溺爱必须被终结，不变则死

小镇今年对金融改革关注比较多，这也是因为目前这个领域距离国家期望最远，是中国当前最大的甚至是唯一的巨婴，但也是中国未来进一步发展必需的。

之前小镇写央行跟市场机构博弈长期国债利率，文中确实对金融感到恨铁不成钢，央行明明已经说的这么清楚了，为什么还是要扎堆炒国债，风险又大，还危害国家整体战略。（《外怂内横，成事不足败事有余》《喊话被当成虚张声势，只能动手了》）

这篇文章遭到了很多金融从业者的指责，认为小镇站着说话不腰疼，现在金融各个领域，除了国债还有啥能投资的？

小镇不赞同这种想法，作为全球发展最迅速的经济体，有大量可以投资的好项目，就连国外机构都认为中国资产被严重低谷，正是抄底的好时候，而且按照正常理论，随着美元进入降息周期，中国资本市场必然会迎来利好，当然中国股市总是擅长打破理论，无论利好利空总是抢着跪。

虽然小镇仍然认为金融大有可为、没有必要光盯着国债，但这是针对破旧立新之后的新金融，然而倘若用金融习惯的旧视角看，再捋一捋各个分支，确实现在的金融太难了。

金融问题由来已久，去年开始进行史无前例的大整顿，国内暂缓上市节奏，种种丑闻频频暴雷，再加上赴美上市受阻，这些因素加在一起，就导致一级市场相比过去几乎被关进了冷冻间，那么无论是IPO还是投行业务自然都要收缩。

而蛋糕变小了，过去隐藏的矛盾就暴露出来了。于是上周中信建投研学实习生以一个几十秒的短视频曝光IPO违规操作，这周又有一名某期货女员工自爆出轨7人，涉及到多家基金公司，曝光存在钱色交易。

其实这两个事本就是金融圈的明规则，但凡搞金融的谁不知道金融最重要的就是关系和家庭背景，如果没有背景、纯靠自己，部分女性用身体去换资源这已经不是新闻了。张雪峰在一次直播连线一位想要从事金融行业的女学生时，就说的很清楚，他说假设他有2亿，问这位女学生，凭什么投给她。

过去金融日子很不错，边边角角的蛋糕总能分出去一点，但现在呢？资源少了，自然就会矛盾大爆发。

一级市场、投行、IPO已经遇冷了，那么其他呢？

二级市场也就是股市，更别多说了。

今年年初对国家队下场曾经特别期待，但是上周股市再次出现大跌，上证跌破2900点，证监会也组织各家机构开会了。但是国家队弹药不是无限的，不可能无节制的接盘，国家队救市唯一可行的就是改变预期，一定程度上稳住卖盘，避免出现崩溃，从而争取到一些可卖可不卖的中间摇摆力量，稳住了股市，然后再滚雪球调动更多力量看好未来。

但是现在呢？国家队深刻体会到了什么叫根本买不完，整个市场对于未来的预期没有变好，国家队就算入场也不过是拖延时间，很难改变大势，所以国家队也开始更加注意自保，开始倾向于投入更加稳定的红利股，也带来交易频率和交易金额的下降。

这就导致股市成交金额迅速下降，从2023年上半年日均成交金额超过9000亿，到现在日均成交额已经跌到6千多亿，股市流动性不足。

而针对股市，还有一个说不清利好还是利空的，那就是打击量化交易。关于量化交易，说法很多，有的说量化交易大大拉升了成交额，有利于传递利好预期，也并没有冲击股市，当然另一方尤其广大股民认为，量化交易起码是搞坏股市的罪魁祸首之一。

反正不管观点如何，最终确实对量化交易进行了整顿。今年2月，暂停量化投资机构宁波灵均三天交易，中金所也对量化投资机构上海维万实施了处分，之后证监会下场控制部分场外衍生品杠杆率。而上周又有消息称，要将达到高频交易门槛的买卖指令流量费，从过去的0.1元提高到至少1元，这个消息还未得到官方证实，但从逻辑上确实有可能。

现在的股市，散户确实很惨，但机构其实更惨，因为散户还可以空仓，机构必须保持交易。雪上加霜的是，公募私募们还在被整顿中，交易费要求下降，还有的要求改革管理费，要求跟盈利挂钩，不能赚钱赔钱都躺着拿钱。

机构们赚的少了，各种研究员和研究机构自然遭到重创，研报都开始用AI直接凑数了，当然以前的大多数研报分析，跟AI比也说不清哪个水平更高点。

一级二级市场不景气，其他的也不好。

过去房地产和金融深度捆绑，现在房地产下行，未来重点是防止出现系统性风险，该出清还是要出清的。小镇之前也反复强调，不要对房地产相关政策抱有太大期待，政策不是万能的，不可能跟客观规律对着干，房地产的核心问题就是供过于求，尤其是大量房子恰恰盖在人口长期流出的地方，这种地方的很多房子别说投资保值价值，连居住价值都要打个问号。

最近半年出了很多房地产刺激政策，尤其是517新政之后进一步放开，二手房确实更加活跃了，但是对金融以及地方政府财政收入而言，当前最重要的还是新房出售，目前新房销售没什么变化，开发商拿地积极性并没有好转，6月地方政府土地出让金收入同比增速是-35.35%，这是两年来新低。

既然谈房地产说到了地方政府财政，那接下来就是地方债。

去年最高层提出“制定实施一揽子化债方案”，9月推出了《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》，也就是35号文，然后是12月的47号文严控高风险地区政府投资项目、2024年2月的14号文在35号文点名的12个重点省份基础上，扩展到非重点省份的重点地级市。

上周传闻134号文也要来了，这个消息有待官方证实，而从各方讨论来看，大致有几个内容：35号文期限延长，进一步扩大允许置换的债务范围，禁止一年内境外债发行，此外还对各地退平台设置了一年的监管过渡期。

未来城投债的重心也是解决历史遗留问题，避免出现系统性风险，自然城投债的投资市场也就萎缩了。更重要的是，过去存在很多灰色地带，这些地带才是金融机构特别热衷的，但是一轮轮新文件清扫灰色地带，这些见不得光的东西没法继续玩了。

比如一个特别典型的灰色地带就是各地的金交所，这个也是一个历史遗留问题，金交所又带来了各种乱七八糟的某某财富瞎搞胡搞，这些财富公司以海银财富为代表，基本就是自融，搞一堆马甲、虚构项目、互相担保，掀开盖子根本没法看，纯属拆了东墙补西墙，一定有暴雷的一天，所以现在正在拆雷。（关于金交所，参见《剜肉补疮，清剿延绵十余年的灰色地带》）

数来数去，银行作为金融圈老大哥，也是从业人数最多的，已经算不错的了。但是为了支持实体经济，一直在压低银行存贷息差，目的是让银行不能老是躺着吃利差，因此，存贷款利率都在下降，贷款利率下降的更多，银行习惯了吃利差的日子，骤然日子紧张了，当然不好过。

以前银行还可以用手工补息绕过监管，继续用高息揽储，但是4月全国市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，监管部门开始整顿违规手工补息，效果立竿见影，违规手工补息被禁之后，银行利息支出直线下降，带动7月LPR也下降了。

禁止违规高息揽储，对于很多中小银行的冲击可想而知，这些银行相比大银行本来就没什么竞争优势，很大程度靠违规操作，现在监管严格，必然带来连锁反应。

数来数去，还真的就是炒国债更符合金融行业过去的思维习惯。金融行业躺平太久了，容易钱赚的太多，实际能力其实不怎么样，表面光鲜罢了，别说出国参与国际竞争，待在自己家里都未必能把事情搞清楚，让这些人去研究科技创新、新兴产业，进行专业级别的投资分析，从里面找到未来的100倍潜力股，实在是强人所难。

就像是基金众多投资经理，这些人要是真的有能力从股市赚钱，早就单干了，金牌打工人那还是打工人啊，哪有把利润全部都吃了来的干脆？

但是疯抢国债，又对金融带来了新的风险和问题。央行的弹药也不是无限的，虽然前几周借国债威慑，已经明确表达死守红线的态度，但是央行也难。

从长期来看，央行的主目标是持续降息，降低全社会经营成本，借债卖出这必然与主目标相冲突。上周央行就突然进行了一轮降息，7月22日早上8点7天逆回购降息，9点LPR降息，14点SLF降息，然后是7月25日MLF降息。

市场上一看央行降息，于是更加疯抢国债，30年期国债到期收益率再次跌到2.42%，再次逼近央行喊话借债卖出时的2.43%，10年期到期收益率更是跌到2.19%。

注意小镇之前在《喊话被当成虚张声势，只能动手了》分析过，央行对于长期国债到期收益率的心理底线是：30年期不能低于2.4%，最好不低于2.5%。

目前就是这么个情况。

巨婴习惯了胡吃海塞，体重严重超标，大而不壮甚至很虚，眼看着就要骨头都要彻底软掉了。不得不逼着巨婴规律作息、健康饮食、日常锻炼，还要求巨婴开始学习，肯定会有极为强烈的反弹，也确实有点严厉，但是话又说回来了，30多岁还是巨婴，正常吗？

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